A medida que el comercio de inteligencia artificial continúa impulsando el mercado de valores a nuevos máximos, los inversores se preguntan cada vez más si estamos viviendo otra burbuja financiera destinada a estallar.
La respuesta no es tan sencilla, al menos según la historia.
El índice S&P 500 subió un 16% en 2025, siendo los ganadores de IA Nvidia Corp., Alphabet Inc., Broadcom Inc. y Microsoft Corp. los que más contribuyeron. Pero al mismo tiempo, aumentan las preocupaciones sobre los cientos de miles de millones de dólares que las grandes tecnológicas se han comprometido a gastar en infraestructura de inteligencia artificial. Se espera que los gastos de capital de Microsoft, Alphabet, Amazon.com Inc. y Meta Platforms Inc. aumenten un 34% a aproximadamente 440 mil millones de dólares combinados durante el próximo año, según datos compilados por Bloomberg.
Mientras tanto, OpenAI se ha comprometido a gastar más de 1 billón de dólares en infraestructura de IA, una cifra sorprendente para una empresa de capital cerrado que no es rentable. Pero quizás aún más preocupante es la naturaleza circular de muchos de sus acuerdos, en los que las inversiones y los gastos van y vienen entre OpenAI y algunos gigantes tecnológicos que cotizan en bolsa.
A lo largo de la historia, el exceso de inversión ha sido un tema común cuando hay un avance tecnológico que transformará la sociedad, según Brian Levitt, estratega jefe de mercado global de Invesco, quien señaló el desarrollo de los ferrocarriles, la electricidad e Internet. Esta vez puede que no sea diferente.
"En algún momento, la construcción de infraestructura puede exceder lo que la economía necesitará en un corto período de tiempo", dijo. "Pero eso no significa que las vías del tren no estuvieran terminadas o que Internet no existiera, ¿verdad?"
Aún así, con las valoraciones de las acciones aumentando y el S&P 500 acaba de registrar su tercer año consecutivo de ganancias porcentuales de dos dígitos, tiene sentido que los inversores estén cada vez más preocupados por cuánta ventaja queda y cuánto valor de mercado podría perderse si la IA no está a la altura de las expectativas. Nvidia, Microsoft, Alphabet, Amazon.com, Broadcom y Meta Platforms representan casi el 30% del S&P 500, por lo que una venta masiva de IA afectaría duramente al índice.
"Es probable que una burbuja estalle en un mercado bajista", dijo Gene Goldman, director de inversiones de Cetera Financial Group, quien no cree que las acciones de IA estén en una burbuja. "Simplemente no vemos un mercado bajista en el corto plazo".
Así es como se compara el auge actual de la IA con las burbujas de mercado anteriores.
Ritmo, longitud
Una forma sencilla de evaluar si el repunte tecnológico impulsado por la IA ha ido demasiado lejos o demasiado rápido es compararlo con corridas alcistas pasadas. Si analizamos 10 burbujas bursátiles de todo el mundo desde 1900, duraron poco más de dos años y medio en promedio con una ganancia de 244% desde su punto más bajo hasta su punto más alto, según una investigación del estratega del Bank of America, Michael Hartnett.
En comparación, el repunte impulsado por la IA se encuentra en su tercer año: el S&P 500 ha subido un 79% desde finales de 2022 y el índice Nasdaq 100, de gran tecnología, ha ganado un 130%.
Si bien es difícil sacar conclusiones a partir de los datos, Hartnett advierte a los inversores que no abandonen el mercado de valores incluso si creen que se trata de una burbuja, porque el último tramo del repunte suele ser el más pronunciado y perderse sería costoso. Una forma de protegerse es comprar acciones de valor baratas, como acciones y compañías energéticas del Reino Unido, afirmó.
Concentración
Las 10 acciones más grandes del S&P 500 representan ahora aproximadamente el 40% del índice, un nivel de concentración no visto desde la década de 1960. Eso ha desanimado a algunos inversores, incluido el veterano investigador de Wall Street Ed Yardeni, quien dijo en diciembre que ya no tiene sentido recomendar sobreponderar las acciones tecnológicas.
Los historiadores del mercado sostienen que, si bien la concentración parece extrema en relación con la memoria reciente, existen precedentes. Las principales acciones como proporción del mercado estadounidense estuvieron en niveles similares en las décadas de 1930 y 1960, según el profesor de la London Business School Paul Marsh, quien estudió los últimos 125 años de rendimientos de activos globales. En 1900, el 63% del valor del mercado estadounidense estaba vinculado a acciones ferroviarias, en comparación con el 37% vinculado a la tecnología a finales de 2024, dijo Marsh.
Fundamentos
Las burbujas de activos tienden a ser mucho más difíciles de detectar en tiempo real que después porque los fundamentos suelen estar en el centro del debate y las métricas en las que se centran los inversores pueden ser fluidas, según el economista de TS Lombard, Dario Perkins.
"Es fácil para los entusiastas de la tecnología afirmar que 'ahora es diferente' y que las valoraciones fundamentales nunca volverán a ser las mismas", afirmó.
Pero algunos fundamentos siempre son importantes. Por ejemplo, en comparación con la burbuja de las puntocom, los gigantes de la IA de hoy tienen relaciones deuda-ganancias más bajas que, digamos, WorldCom Inc. Y compañías como Nvidia y Meta Platforms ya están reportando un fuerte crecimiento de las ganancias gracias a la IA, lo que no era necesariamente el caso en la era especulativa hace 25 años.
El potencial de riesgo crediticio en el comercio de IA está poniendo nerviosos a algunos inversores. Después de que Oracle Corp. vendiera 18.000 millones de dólares en bonos el 24 de septiembre, las acciones se desplomaron un 5,6% al día siguiente y han bajado un 37% desde entonces. Meta, Alphabet y Oracle necesitarán recaudar 86 mil millones de dólares combinados solo en 2026, según una estimación de Societe Generale.
Valoraciones
La valoración del S&P 500 es la más alta que jamás haya tenido, excepto a principios de la década de 2000, al menos según su relación precio-beneficio ajustada cíclicamente, una métrica inventada por el economista Robert Shiller que divide el precio de una acción por el promedio de sus ganancias ajustadas a la inflación durante los últimos 10 años.
Los inversores alcistas argumentan que si bien las valoraciones del mercado están aumentando debido a la tecnología, el ritmo de aumento es mucho más lento que en la era de las puntocom. En un momento del año 2000, Cisco Systems Inc. tenía un precio de más de 200 veces sus ganancias de los 12 meses anteriores, mientras que Nvidia está a menos de 50 veces hoy.
Los precios de las acciones se desvinculan del crecimiento de las ganancias en un entorno donde no hay debate sobre las valoraciones, según Richard Clode, administrador de fondos de Janus Henderson. "Simplemente no estamos viendo eso todavía", dijo.
Escrutinio de los inversores
Las discusiones sobre una posible burbuja bursátil se filtraron a lo largo del año, pero se intensificaron significativamente en noviembre y diciembre en medio de advertencias del inversionista Michael Burry y el Banco de Inglaterra. Más de 12.000 artículos en noviembre mencionaron la frase "burbuja de IA", aproximadamente igual a los diez meses anteriores combinados, según datos compilados por Bloomberg.
Los inversores ven una burbuja de IA como el mayor evento de "riesgo de cola", según mostró una encuesta de diciembre realizada por Bank of America. Más de la mitad de los encuestados dijeron que las acciones tecnológicas de los Siete Magníficos eran las operaciones más concurridas de Wall Street.
Esto contrasta con la burbuja de las puntocom, cuando había "un entusiasmo total acerca de que Internet revolucionara todo", dijo Venu Krishna, jefe de estrategia de acciones estadounidenses de Barclays. Y las preguntas sobre si las inversiones en IA darán frutos aumentan a medida que aumenta la emisión de deuda.
"No lo ignoraría, pero en general creo que el escrutinio es saludable", dijo. "De hecho, ese escrutinio es lo que evitará movimientos extremos como un accidente".
Ren y Reinicke escriben para Bloomberg.
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